Credit Linked Notes (CLN)
Uma Credit Linked Note é um activo financeiro que consiste na combinação de um CDS e de uma Medium Term Note , ou seja, apresenta características quer de um derivado e quer de uma obrigação.
Vou tentar explicar partindo de um caso pratico, porque a CLN pertence à classe dos produtos financeiros complexos e tem alguns riscos associados que não devem ser descurados.
1.º Passo - Explicação mais simples
Imaginem por exemplo que existe no mercado um banco de investimento chamado Bank Savings (é para não fazer qualquer publicidade pelo menos para já), e esse banco investe o seu dinheiro em diversos produtos de modo, a diversificar o seu portfolio de modo a promover uma rentabilidade para os seus accionistas ao menor risco possivel, mas também de modo a salvaguardar os seus compromissos perante os seus credores (como por exemplo depositantes e obrigacionistas). Esta instituição financeira está a parecer credivel somente por aquilo que acabei de escrever, mas enfim estou a fugir do topico.
Esse banco tem em carteira umas obrigações da empresa da Lusofona Telecom com as seguintes caracteristicas:
- Anos para chegar à maturidade : 5 anos;
- Cupão : 5%;
- Yield à data de hoje: 7,5%.
Olhando para estes dados é possivel determinar que as obrigações estão a negociar no mercado abaixo do seu valor nominal. Mas o gestor do banco de investimento chamado Sr. Preocupado pensa no melhor interesse do seu banco está a pensar numa alternativa que permita salvaguardar o investimento da sua instituição perante a Telecom. Ele acredita que o emprestimo obrigacionista será sempre pago e que o risco é praticamente inexistente, mas ele também segue muito o proverbio "o seguro morreu de velho" e por isso tenta sempre precaver qualquer risco de incrumprimento.
Ele pensa que a melhor alternativa seria fazer uma especie de seguro, que em caso de incumprimento no emprestimo obrigacionista seria acionado, e o banco nunca iria ter qualquer perdas. Aqui começa a nascer a ideia CLN.
Mas em vez do gestor do banco ir comprar um Credit Default Swaps (CDS) em relação aquelas obrigações (http://www.optimize.pt/wiki/index.php/Credit_Default_Swap), ou porque não existe ou os seus custos associados são demasiados elevados, ele pensa numa alternativa!
Sr. Preocupado: E porque não o banco ser o emissor e vendedor de um produto financeiro que permita salvaguardar um default no emprestimo obrigacionista. Assim nasce CLN.
2.º Passo - As relações entre os Intervientes
- Investidor
- Emitente - Bank Savings
- Entidade de Referência - Lusofona Telecom
Continuando assumir os mesmos pressupostos sobre o emprestimo obrigacionista, o Bank Savings decide emitir uma CLN em que tem activo subjacente essas obrigações, e decide remunerar à taxa 7,25% com periocidade mensal a quem subscrever esse produto.
Se o investidor for alguém como eu, então vai logo dizer - What's the catch?
Sim é verdade existe um risco neste produto, ou melhor um risco significativamente maior se o investidor detivesse ele proprio essas obrigações. E qual é o risco?
O risco é se ocorrer qualquer um dos seguintes eventos de crédito para Entidade Referência, mas também para o Emitente:
- Insolvência;
- Falha de Pagamento;
- Reestruturação dos termos originais contratualizados de obrigações.
Se ocorrer qualquer os eventos de crédito acima mencionados, a consequência imediata é que os juros CLN deixam de ser pagos.
A segunda consequência, será iniciar o processo de Reembolso, que poderá ser dois tipos:
- Liquidação Fisica
- Liquidação Financeira
3.º Passo - Recapitular alguns assuntos importantes
Qualquer investidor que investir neste tipo de produtos tem de compreender que este tipo de produto financeiro apresenta um nivel mais arriscado do que propriamente das obrigações, porque o pagamento dos juros deste produto estão dependentes que não ocorra nenhuma dos eventos de crédito (insolvência, falha de pagamento ou reestruturação) quer para a Entidade Referência (neste exemplo Lusofona Telecom) mas também para o Emitente (neste exemplo Bank Savings).
Se correr tudo bem, então o investidor vai receber juros periodicos a uma taxa mais atractiva face às alternativas apresentadas no mercado devido a um maior exposição ao risco. Se correr mal então com certeza irá perder o juro desse produto, mas poderá não receber a totalidade do seu capital investido ou na data prevista.
Deixo aqui um link para um video no youtube que explica o conceito CLN (são quase 6 minutos em inglês):
http://www.youtube.com/watch?v=mxNMEtchKd8
4.º Passo - Como obter informações sobre subscrições destes produtos em Portugal
A CMVM é site em que está disponivel a informação detalhada sobre todos os lançamentos de produtos financeiros complexos (pelo menos a partir de 2009), entre os quais CLN. Para identificar se é um CLN, basicamente são aqueles que começam com o titulo "Credit Linked Notes ".
http://web3.cmvm.pt/sdi2004/pfc/index_pfc.cfm
ou efectuar uma pesquisa:
http://web3.cmvm.pt/sdi2004/pfc/pesquisa_produtos.cfm
Os bancos em Portugal que trabalham mais regularmente por este produto são:
- Banco Best
- Deutsche Bank
Mais um detalhe importante:
No titulo fiz menção a FTD (First to Default), basicamente é a mesma historica que um CLN, mas com a mais titulos associados e com mais entidades de referência. E basta ocorrer em qualquer um das entidades de referência ocorra o evento de crédito, para o que o produto seja acionado. Em suma tem um risco ainda maior que CLN.
Deixo aqui um link de um produto desse tipo:
https://my.rbsmorgans.com/download.cfm?DownloadFile=93A074DA-D60D-540D-6969E566686A85CF
Para finalizar:
Para quem é cliente do Banco Best existe uma informação que o mesmo irá lançar uma subscrição online a partir do dia 18 de Julho de 2013, de um Credit Link Note com uma remuneração mensal de um a juro anual 7,45% por um periodo de 5 anos, tendo como entidade de referência a Portugal Telecom.
Bons Investimentos
David Marques Leal
